× 快速导航
技术支持
分类
BOB注册金山办公:办公软件海外经验的中国实践
发布日期:2022-09-29 13:00:47

  BOB登录微软经验:B端为主;授权向订阅发展;协同办公促进订阅转化。海外巨头经验来看,主要总结为:1)B端客户是办公软件的主要付费方,收入规模占Office软件相关业务收入的80%。2)从授权模式向订阅模式转变,有效降低了业务收入的波动性,实现更好的持续性。3)协同办公类产品的推出,BOB注册实现了Office办公软件与团队交流的互补,进一步促进B端的订阅转型与付费意愿。

  1)公司起家于C端市场。考虑主要用户为高中阶段及高等教育阶段学生、第二及第三产业在职员工,预计总用户群体覆盖4.71亿人。以WPS会员年付费89元计算,整体市场空间420亿元。当前付费率约为5.01%。而办公软件行业龙头微软Office365付费率约25%(5000万付费用户,对应2亿月活)。若以25%付费率计算,BOB注册可达市场空间约105亿元/年。

  2)随着信创推进,机构授权业务有望快速放量。按照体制内就业人数约9000万,以2:1计算潜在需要的WPS授权数,预计约4500万套。当前招标数据,BOB注册对应约500元/套授权售价,合计市场规模约225亿元。

  3)公司近两年日益重视B端客户的订阅销售模式。推出协同办公产品,进一步促进机构客户的订阅模式转化。

  投资建议:预计公司2022年-2024年净利润分别为11.6亿元、15.9亿元及21.5亿元。对应当前股价的PE分别为82倍、60倍及44倍;对应当前股价的PS分别为25倍、18倍及14倍。公司历史PEband来看,当前处于估值中枢之下。往后看,C端付费率与ARPU仍有提升空间;B端授权业务受益于党政、行业信创推进,空间巨大;协同办公又将促进B端客户向订阅转化。首次覆盖,给予“买入”评级。

  1)信创推进不及预期;2)费用控制不利;3)行业竞争加剧;4)经济下行导致企业端软件支出收缩。